Enterprise Value/Free Cashflow Verhältnis (EV/FCF) - Was ist das?
Investierst du gerne in Tech-Aktien? Dann solltest du das Enterprise Value/Free Cashflow Verhältnis (EV/FCF) kennen. Viele Profi-Investoren verwenden es bei der Bewertung von Software as a Service (SaaS) Unternehmen. Wir zeigen dir, warum!
In diesem Artikel erklären wir dir, was das EV/FCF Verhältnis ist und wie du es interpretieren solltest. Außerdem gehen wir auf die Vor- und Nachteile dieser Kennzahl ein.
Was ist das EV/FCF Verhältnis?
Das EV/FCF Verhältnis setzt den “tatsächlichen” Unternehmenswert (engl. Enterprise Value (EV)) ins Verhältnis zum Free Cashflow (FCF).
Der Enterprise Value ist die um Schulden und liquide Mittel (z. B.: Cash) bereinigte Marktkapitalisierung. Liquide Mittel stellen keinen Unternehmenswert dar und zählen damit nicht zum Enterprise Value.
Als Free Cashflow wird die Summe der liquiden Mittel eines Unternehmens am Ende einer Wirtschaftsperiode bezeichnet. Er kann beispielsweise für Kredittilgungen, Dividendenzahlungen oder Aktienrückkäufe verwendet werden.
Das EV/FCF Verhältnis berechnet sich wie folgt:
Das EV/FCF Verhältnis wird berechnet, indem der Enterprise Value durch den Free Cashflow (TTM) geteilt wird. An der Börse wird häufig vom TTM gesprochen. TTM ist die englische Abkürzung für “Trailing Twelve Months“. In die Berechnung fließen also die Zahlen der letzten vier Quartalsberichte ein.
Interpretation des EV/FCF
Mit dem EV/FCF Verhältnis kannst du die Bewertung von Unternehmen besser einschätzen. Ein niedriges EV/FCF Verhältnis kann darauf hindeuten, dass ein Unternehmen unterbewertet ist. Hingegen deutet ein hohes EV/FCF auf eine Überbewertung hin.
💡 Generell gilt: Je niedriger das EV/FCF Verhältnis, desto günstiger ist die Aktie bewertet.
SaaS-Unternehmen haben Geschäftsmodelle mit wiederkehrenden Einnahmen, wodurch die Cashflow-Entwicklung gut planbar und gleichmäßig ist.
Diese Geschäftsmodelle ermöglichen es SaaS-Unternehmen schnell zu skalieren, da die Software vielfach verkauft werden kann, ohne das die Produktionskosten in gleichem Umfang ansteigen.
Der Free Cashflow kann bei diesen Unternehmen deutlich ansteigen, während der Enterprise Value weniger schnell wächst. Aus diesem Grund eignet sich das EV/FCF Verhältnis sehr gut, um unterbewertete SaaS-Unternehmen zu identifizieren.
Du solltest das EV/FCF Verhältnis allerdings immer in Kombination mit anderen Kennzahlen betrachten, um eine fundierte Bewertung durchführen zu können. Außerdem solltest du dir immer den historischen Verlauf des EV/FCF anschauen und es mit Wettbewerbern vergleichen.
Vorteile
- Ganzheitliche Betrachtung: Das EV/FCF Verhältnis berücksichtigt im Gegensatz zum KGV die gesamte Kapitalstruktur (einschließlich Schulden und liquider Mittel).
- Fokus auf den Cashflow: Der Free Cashflow ist eine robuste Kennzahl, da er im Vergleich zu gewinnbasierten Kennzahlen kaum durch das Management manipuliert werden kann.
- Anwendbarkeit bei Unternehmen ohne Gewinn: Das EV/FCF Verhältnis kann im Gegensatz zum KGV auch bei Unternehmen ohne Gewinn angewendet werden.
Nachteile
- Schwankungen im Cashflow: Bei stark schwankenden Free Cashflows kann das EV/FCF Verhältnis schwer zu interpretieren sein. Deshalb: Immer auch den historischen Verlauf anschauen.
- Unterschiede je nach Branche: Die Interpretation der Höhe des EV/FCF unterscheidet sich in verschiedenen Branchen. Tech-Unternehmen mit hohen Wachstumsraten haben oft ein höheres EV/FCF Verhältnis als weniger wachsende Industrie-Unternehmen.
Beispiel: Berechnung des EV/FCF
Als Beispiel betrachten wir das EV/FCF Verhältnis von Palantir Technologies Inc. zum 10.06.2025. Die Berechnung sieht wie folgt aus:
Palantir hat ein EV/FCF Verhältnis von 228. Die einzelnen Werte kannst du in einem Aktienanalyse Tool wie bspw. dem aktien.guide* nachschauen.
Als nächstes schauen wir uns die historische Entwicklung des EV/FCF von Palantir im Vergleich zu CrowdStrike und Palo Alto Networks an.
Der Vergleich zeigt, dass Palantir ein deutlich höheres EV/FCF hat als die anderen beiden Unternehmen. Das Unternehmen Palo Alto Networks hat den geringsten Wert für das EV/FCF Verhältnis.
Es deutet darauf hin, dass die Palantir Aktie sehr hoch bewertet ist. Dennoch sollte man auch beachten, dass Palantir in einem schnell wachsenden Markt tätig ist.
Fazit
Viele Profi-Investoren setzen als Alternative zum KGV das EV/FCF Verhältnis ein, da es weniger anfällig für bilanztechnische Manipulationen ist als gewinnbasierte Kennzahlen.
Man kann pauschal nicht sagen, bei welchem EV/FCF Verhältnis ein Unternehmen unter- oder überbewertet ist. Es hängt von der Branche des jeweiligen Unternehmens ab. Außerdem solltest du dir auch immer weitere Kennzahlen wie bspw. die Free Cashflow Marge oder das Wachstum des Free Cashflows anschauen.
Im Weiteren solltest du neben den Kennzahlen auch die Zukunftsaussichten und die Marktposition des Unternehmens analysieren. In einer fundierten Aktienanalyse kann das EV/FCF Verhältnis helfen, unterbewertete Aktien zu finden.
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